[20081222]上海证券-云天化重组方案点评
<p>多方博弈 结果难料 <br/>―云天化资产重组方案评述 <br/>主要观点： <br/>资产重组多方博弈 <br/>由于云天化的资产重组方案中存在多个交易方：云天化、ST马龙、云南盐化以及9家非上市公司，各交易方为获得自身利益最大化，相互之间存在多方博弈。每个股东的最优选择是投反对票，但是各个股东的最优选择的结果的重组方案遭否决，所有股东得不到现金选择权。<br/>未来重组方案结果难料 <br/>就重组方案而言，虽然尽可能的考虑了各方投资者、股东的利益，但是受宏观变化的不可测因素影响，方案提出时的市场格局与现在大相径庭，适用性减弱，因此，在未来6个月内若方案不能如期顺利通过的话，有可能公司会依据现实条件，对换股价、现金选择权价格等进行调整，重新修改方案的部分内容，以便各方都能接受，为重组奠定基础，合理整合，进而做大做强公司产业。<br/>投资建议： <br/>未来六个月内，维持“大市同步”； <br/>根据我们以上对方案的分析，以及方案最终还要经过监管层的审批，未来存在较大不确定性，我们在对公司估值时暂不考虑重组的影响。<br/>依据公司08、09年生产情况以及宏观经济走势，我们预计公司08、09年，对应EPS分别为1.50元元和1.40元，动态市盈率为14.45倍和15.49倍。给予“大市同步”评级。</p><p class="MsoNormal" align="left" style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-ALIGN: left; mso-layout-grid-align: none;"><span style="FONT-SIZE: 10pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: 宋体; mso-font-kerning: 0pt; mso-ansi-language: ZH-CN;">相关研究报告下载:<p></p></span></p><p>[attach]12098[/attach]<br/></p>页:
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