[20081215]行业研究-石油化工行业09年投资策略
<p>l 我们预测明年油价在60-80美元之间波动，减少石化公司暴利税金约49%，减少炼油板块成本约26%。3个原因影响油价下行：1、经济下滑导致原油需求增速降至0.35%；2、欧佩克在剩余产能10.58%的基础上减产幅度不会超过5-10%，油价再次大幅上涨的可能性小；3、投机因素减小，资本泡沫和美元因素减小。<br/>l 成品油价税费改革，价格继续间接接轨，国家调控。“原油成本法”更多考虑炼油企业成本，调价频率有望加快。油价上行风险是影响定价市场化的主要原因。<br/>l 我们判断80美元是国内价格“间接接轨”的上限，60美元以上暴利税使油价上涨对公司上游业绩的边际贡献递减；综合两个影响，我们认为80美元左右将是石化公司盈利的最佳区间。 <br/>l 未来影响石化炼油板块业绩的主要因素是成品油市场化定价机制。油价和政策决定了石化行业盈利和投资机会。 <br/>l 在油价下行区间内国内炼油大于国际，中石化在低油价区间业绩受油价影响风险小，主要受益成品油定价市场化。中石油在高油价区间收益相对风险小，主要受益暴利税起征点调整。<br/>l 天然气价升量涨，清洁能源有政策支持，下游需求稳定，未来成为石化行业确定增长的板块，我们看好城市燃气市场和管道LNG业务，建议关注行业龙头陕天然气和广汇股份。<br/>风险提示： <br/>国际原油价格有变动风险。成品油定价和油气终端销售受国家政策制定影响具有不确定风险。 </p><p class="MsoNormal" align="left" style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-ALIGN: left; mso-layout-grid-align: none;"><span style="FONT-SIZE: 10pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: 宋体; mso-font-kerning: 0pt; mso-ansi-language: ZH-CN;">相关研究报告下载:<p></p></span></p><p>[attach]11606[/attach]<br/></p>页:
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