[20081209]三九医药投资价值分析报告—历史问题已解决，三九迎来新发展
<p>投资要点 <br/>. 债务重组完成，股改成功实施，公司迈入发展新阶段。三九集团债务清欠方 <br/>案敲定，目前上市公司层面的债务重组方案已经实施完毕，三九医药正式纳 <br/>入到华润医药平台当中，股改方案也于近期实施。这表明公司已摆脱历史问 <br/>题的束缚，发展迈入新阶段。 <br/>. 管理架构重建和聚焦主业为发展奠定长远基础。近年公司开始着眼于长远发 <br/>展的调整，一方面是管理架构的梳理和优化，同时清理非主业和盈利能力较 <br/>差的资产，由此形成了以本部为研发和管理中心、以三九医贸为销售中心、 <br/>以各子公司为成本中心的管理架构。旗下子公司和孙公司的数量大幅减少， <br/>主业更加突出，经营风险得到有效控制。 <br/>. 公司优势分析。公司营销优势明显；财务口径稳健，资产质量扎实；拥有一 <br/>个年轻、务实、进取的高管团队；从投资的角度看，该股的流动性也是不错 <br/>的。看得更远一点，作为华润医药平台中的重要一员，公司也非常值得关注。 <br/>. 两大因素助推公司成长。一是销售投入的增加和模式的转变，二是来自于四 <br/>大制药业务模块的健康发展。我们预测OTC 事业部在未来三年将从14 亿元 <br/>增长到24 亿元，处方药事业部从2 亿元增长到5 亿元，普药事业部从2 亿 <br/>元增长到5 亿元，现代中药事业部从1 亿元增长到近3 亿元。 <br/>. 风险因素。1、 OTC 业务竞争激烈，公司新产品推广情况可能低于预期。2、 <br/>中药注射剂不良反应事件可能影响公司处方药销售。 <br/>. 盈利预测及投资评级。S三九（08/09/10年EPS 0.50/0.65/0.80元，08/09/10年 <br/>PE 29/22/18倍，当前价14.51元，目标价17.54元，买入评级）。公司基本面 <br/>不断向好，新三九理应迈入一线医药股行列，建议投资者进行战略性配置。 </p><p><span style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: "Times New Roman"; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">相关研究报告共享下载：</span>[attach]11280[/attach]<br/></p>页:
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