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yanfang 发表于 2008-12-8 14:13

[20081208]行业研究-石油化工行业-燃油税费影响中性，定价改革渐行-看好

<p>主要观点： <br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 燃油税费从量价内征收。采取从量征收主要是担心09年油价再次上行风险，以目前成品油价格计算，税率约22.5%。价内征收税额提高后，现行汽、柴油价格水平不提高。<br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 调整后两大公司炼油实现价格仍然高于国外约1000元/吨，考虑到油价上行风险，短期没有成品油下调预期，要看之后原油价格走势。<br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 总体来看，燃油税费改革对行业影响为中性，制约石化炼油板块业绩的主要因素是能否以市场化定价机制保证长期稳定的盈利。<br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 成品油价格继续间接接轨，国家调控。在理顺能源价格的背景下，成品油价格形成机制改革是确定的，短期内将缓慢渐行，油价和政策决定了石化行业盈利和投资机会。<br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 如果按照目前的油价维持09年第一季度水平不变，假设油价在50美元左右，则相比于成品油价格和国际价格一致，中石油EPS增加约0.1，中石化EPS增加约0.15。<br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 分析过去3年成品油调价，09年7元是成品油价格上限，除去0.8元燃油税费，6.2元是石化公司实现价格的上限，对应于国际原油价格80美元左右，因此超过80美元国家将不再考虑上调成品油价格，80美元是国内价格“间接接轨”的上限。符合我们之前“80美元左右将是石化公司盈利的最佳区间”的判断。<br/>风险提示： <br/>l&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 原油价格仍有上行风险。 <br/>随国家原油走势和判断预期变化，成品油价格有再次下调可能。</p><p><span style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: &quot;Times New Roman&quot;; mso-hansi-font-family: &quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family: &quot;Times New Roman&quot;; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">相关研究报告共享下载：</span></p><p>[attach]11067[/attach]<br/></p>

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