[20081204]劫后重生反弹确定；策略：客流恢复看好景区
<p>投资要点 <br/>. 我们认为中国旅游业对此次宏观经济调整的敏感性较小。发达国家如美 <br/>国旅游行业与经济周期基本一致， 但在经济上升周期旅游行业增速略快于 <br/>GDP 增速，在经济下降周期其下降速度则慢于GDP 降速； 中国出游居民主 <br/>体尚处于观光游阶段，观光游对应消费支出相对较低， 因此我们认为旅游 <br/>行业对居民收入增速放缓等因素较不敏感。 <br/>. 2008 年多灾多难，2009 年反弹确定。2008年因自然灾害、奥运、休假 <br/>制度改革等多因素影响，旅游行业受冲击较大。2009 年旅游行业反弹将十 <br/>分确定，主要理由：1、2008年基数较低；2、我国旅游业超过70%收入来自 <br/>国内游，而国内游受此次金融危机影响较小，旅游需求仍然比较稳定。 <br/>. 客流恢复，景区类公司业绩增长确定。景区具有资源垄断优势，且观光 <br/>游阶段景区也最受益，客流回升对景区公司业绩增长贡献明确。 <br/>. 行业估值创历史新低，投资价值显现。我们重点跟踪的8 家公司2009年 <br/>动态市盈率目前仅18倍，而其2007-2010年业绩平均复合增长率达到20.52%， <br/>目前估值对应PEG 0.88 倍；推荐买入的5 家公司复合增长率为28.87%，对 <br/>应PEG为0.55倍。鉴于估值已创历史新低，相对2009年较为确定的业绩反弹 <br/>和稳定的长期增长，我们认为旅游行业价值优势显现。 <br/>. 风险提示。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强；个别公司治理有瑕 <br/>疵。 <br/>. 行业评级及投资建议。考虑到旅游行业长期景气和重点公司明确的业绩 <br/>增长，我们维持旅游行业“强于大市”评级。 建议抓住估值回归机会，买 <br/>入资源型低估值个股，享受其确定的长期稳健收益。 建议短期买入因资源 <br/>收购带来2009 年业绩明确增长的桂林旅游（000978）、资源储备充裕的三 <br/>特索道（002159）、行业龙头公司中青旅（600138）、 资源垄断性高且估 <br/>值回归的黄山旅游（600054）；长期买入峨眉山A（000888）。 </p><p>相关研究报告共享下载：</p><p> </p>[attach]10925[/attach]<br/>页:
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