[20081203]医药行业2009年投资策略—行业增长明确，公司投资分化
<p>投资要点 <br/>. 2008 年医药行业运行态势：增长快、盈利升。医药制造业及上市公司在 <br/>2007 年恢复性高增长基础上，2008 年继续保持快速增长，与行业自身刚性 <br/>需求和医改政策实施有关。行业收入增速较前明显提高，利润总额增速高于 <br/>收入增长。税前利润率屡创新高。主业增长是成长主因，毛利率提升和期间 <br/>费用率下降致盈利能力提高。成长性和盈利能力增长好的是原料药、化学制 <br/>剂、生物制药子行业，相对较弱的是中成药子行业。 <br/>. 2009 年医药行业受三大类因素影响：正负作用皆有。2009年，次贷危机 <br/>逐渐从虚拟经济扩散至实体经济，其影响也从最初的金融、房地产行业向更 <br/>多的行业蔓延并真正表现出来。医药行业的刚性需求会在经济危机初期保证 <br/>其增长不受影响，但随着经济危机的加深，医药行业也不会完全独善其身， <br/>其运行或多或少会受到整个经济环境的影响。因此，2009年，医药行业的运 <br/>行要综合考虑经济、产业、市场等多方面因素。 <br/>. 2009 年各子行业运行态势：喜忧参半。2009年，预计继续保持较快增长 <br/>的子行业是化学制剂、生物制药、中药饮片、医疗器械、医药商业，增速可 <br/>能有所回落的子行业是化学原料药和中成药子行业。 <br/>. 2009 年医药行业运行预测：成长明确，增速回落。我们预计2008年医药 <br/>行业收入同比增长27%，利润总额同比增长38%。2009年医药行业收入同比增 <br/>长20-25%，利润总额同比增长30%左右。2009 年行业收入与利润总额增速较 <br/>2008 年低，主要有2 个因素：第一、2008 年基数高，而不是需求下降，或 <br/>者行业环境恶化。第二、调低了大宗原料药和中成药子行业的增速。 <br/>. 2009 年医药板块投资策略：行业增长明确，公司投资分化。2009年上半 <br/>年经济仍然会受到次贷的严重影响，具有明确增长预期的医药板块应该是投 <br/>资的不二选择。2009年下半年β值较低的医药板块走势要综合考虑诸多因素 <br/>后决定。2009年医药公司业绩具有更好或更坏超预期的双重可能。建议重点 <br/>投资并作为基本配置：细分行业龙头，品牌、市场份额、公司管理、财务状 <br/>况等综合实力较强的公司。如双鹤药业、科华生物、三九药业、云南白药、 <br/>恒瑞医药、国药股份、双鹭药业。 <br/> </p><p><span style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: "Times New Roman"; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">相关研究报告共享下载：</span><span lang="EN-US" style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: 宋体;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></p><p>[attach]10888[/attach]<br/></p>页:
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