[20081203]纺织品和服装行业2009年投资策略—政策利好构筑行业底部
<p>投资要点 <br/>. 行业特征：对外依赖型，内需占比不断上升。我国纺织服装行业具有明 <br/>显的对外依赖型特征。行业收入中与出口有关的部分占60%-70％，但比例 <br/>不断降低，国内需求将成为行业新的驱动力。出口退税率是调节行业盈利 <br/>最有效的政策手段，而棉花价格的波动是行业的不稳定因素。 <br/>. 08 年行业运行：收入增长放缓，利润增长陡降。国际需求下降导致出 <br/>口低迷，国内需求降低使零售面临一定压力。行业供给也随之减速，但供 <br/>需矛盾依然存在，产品价格因此步入下降通道，并最终反映为1-8 月行业 <br/>收入增速下降7.4 个百分点、利润增速下降34.19 个百分点。 <br/>. 09 年拐点虽难现，底部趋明显。09 年国内外需求将继续萎缩，其中主 <br/>要是国际需求的下降。原材料价格将失去支撑，而产品价格可能下降更多， <br/>行业盈利空间将被压缩，导致09 年行业收入、利润总额增速进一步收窄。 <br/>但在政府拉动内需和保增长的政策指引下，纺织服装行业将是重点扶植的 <br/>对象。若出口退税率上调至17%，理论上行业09年利润总额将同比增长43％。 <br/>行业底部可能会与98 年类似，在政策利好下得到确立。 <br/>. 风险提示。出口增长可能低于预期；警惕消费高增长下的缓慢掉头迹象。 <br/>. 行业投资逻辑及投资建议。虽然09年国内零售仍有刚性，但由于行业收 <br/>入中与出口有关的部分占60-70%，因此行业整体评级“中性”。建议关注 <br/>内销型公司及受益政策利好的出口型龙头公司。在巨大的行业压力下，增 <br/>长的确定性将是关注的重点，同时估值的安全性也是重要指标。重点关注 <br/>增长较为确定的美邦股份、报喜鸟、江南高纤，以及估值较为安全的伟星 <br/>股份和鲁泰A。 <br/> </p><p><span style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: "Times New Roman"; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">相关研究报告共享下载：</span><span lang="EN-US" style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: 宋体;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></p><p>[attach]10885[/attach]<br/></p>页:
[1]