[20081203]通信行业2009年投资策略—3G推动运营商价值增长，投资维系设备业景气度
<p>投资要点 <br/>. 3G 及移动宽带是明年运营商价值增长的新推动因素。明年3G用户增长 <br/>及以移动宽带为核心的增值业务的增长将决定运营商的新竞争格局，并成 <br/>为影响未来运营商价值增长的核心因素。3G对运营商价值的提升主要通过 <br/>数据业务的价值提升以及3G 用户渗透率的提高来实现。 <br/>. 中国联通、中国电信将受益于差异化战略和非对称监管。运营商用户 <br/>市场份额的变化主要受两方面因素影响：一是运营商自身的内外部资源及 <br/>差异化经营策略；另一方面是监管政策对不同运营商的扶持或抑制。从差 <br/>异化竞争策略看，具有固、移融合条件的运营商具备差异竞争战略优势； <br/>从不对称监管政策预期看，弱势运营商中国联通、中国电信将受益。 <br/>. 经济下行周期中运营业增长体现出相对稳定性。运营业在经济下行周 <br/>期有较好的防御性。其一，电信消费有一定的刚性。从国外经验看， <br/>1981-2004 年美国家庭电话消费支出占家庭总支出的比例基本稳定，且呈 <br/>略微上升的态势；从国内看，虽然近期电信业收入增长率在下降，但其波 <br/>动幅度明显低于周期性行业。其二，在经济下行以及价格弹性下降的背景 <br/>下运营商之间的价格战效用较低，价格战将趋于平缓，有利于稳定行业增 <br/>长。 <br/>. 国内电信投资维系设备业景气度。3G 网络的建设将推高未来3 年国内 <br/>的电信投资，预期投资约为8580亿元，确定性的投资将维系设备业景气度。 <br/>2009年将是设备业近几年中增长率最好的一年，我们看好无线设备、FTTx、 <br/>电信服务等细分行业。 <br/>. 维持行业“强于大市”的投资评级。鉴于运营业的防御性，以及设备 <br/>业将受益于国内电信投资增长，我们维持行业“强于大市”的投资评级。 <br/>可买入的重点公司为中国联通、中兴通讯、武汉凡谷、国脉科技、烽火通 <br/>信等。 <br/> </p><p><span style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: "Times New Roman"; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;">相关研究报告共享下载：</span><span lang="EN-US" style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: 宋体;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></p><p>[attach]10883[/attach]<br/></p>页:
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