[20081112通信行业2008年11月跟踪报告—看好运营防御性与设备商成长性价值*通信*张
<p>投资要点 <br/>. 电信收入增速回落，投资尚未明显释放。1-9 月电信累计收入为6100.2 <br/>亿元，同比增长8.3%，增速继续小幅回落；1-9 月电信固定资产投资 <br/>1670 亿元，同比增长9.2%，电信投资尚未明显释放。 <br/>. 新增移动用户数量短暂回升。9 月新增移动用户802.9 万，较上月有所 <br/>回升，移动用户渗透率达到47.3 部/百人；1-9 月累计新增用户同比增 <br/>长23.3%，增速继续回落。9 月固话用户减少92 万，渗透率降至26.8 <br/>部/百人；新增宽带用户146 万，用户总数达到8081 万，累计新增用 <br/>户同比增长28.6%。 <br/>. 中移动保持分钟资费优势，但MOU 首次下降。1-9 月中移动、联通G <br/>网的ARPU 分别为83、43 元，MOU 分别为493、244 分钟，ARPM <br/>分别为0.169、0.175 元。中移动MOU 首次下降，MOU 上升已受限。 <br/>. 经济下滑尚未对国外运营商造成普遍冲击，部分设备商深陷困境。跟 <br/>踪部分运营商三季度业绩发现，美、韩等国主要运营商业绩相对稳健， <br/>日本及欧洲一些运营商受冲击明显，部分新兴市场运营商业绩增长放 <br/>缓。设备商受影响明显，诺基亚、摩托、阿朗的业绩出现了不同程度 <br/>的下滑。 <br/>. 依旧看好优势设备商未来增长。近期通信类股票价格有较大幅度回调， <br/>3G 启动拉动设备业景气度是必然趋势，国外设备商的运营困境给中 <br/>兴、华为等优势设备商带来新的格局性机遇，维持设备业“强于大市” <br/>的投资评级。买入的重点公司为中兴通讯、国脉科技、武汉凡谷等。 <br/>. 看好明年3G 及增值业务推动下的运营商价值增长。运营业已处于历 <br/>史估值底部区域，且其行业特征强于经济周期特征，体现出较好的防 <br/>御性；3G 及增值业务将是明年运营商价值增长的实质性推动因素，所 <br/>以我们在近期上调了运营业的投资评级为“强于大市”。从成长性角度 <br/>看，新联通是最好选择；从价值增长角度看，中电信、中移动具有明 <br/>显的估值吸引力，在当前市场背景下，三者皆体现出良好的投资价值。 </p><p></p>页:
[1]